Глава Robinhood Тенев предложил три принципа токенизации акций без согласия эмитента

Влад Тенев, возглавляющий Robinhood, опубликовал в соцсети X объяснение своей позиции по токенизации акций. По его мнению, у публичных компаний нет автоматического права блокировать выпуск сторонних продуктов на базе их бумаг, если такой продукт не меняет обязанности самого эмитента.

Поводом для развёрнутого ответа стала критика со стороны CEO AMC Entertainment Адама Арона. Он выступил против Robinhood Stock Tokens — инструментов, привязанных к акциям AMC и ещё более 190 эмитентов. Арон указал, что эти токены не зарегистрированы по законодательству США о ценных бумагах, а сама AMC к их запуску отношения не имеет и такую практику не одобряет.

В сети Robinhood Chain на этом фоне появился мемкоин MEME, связанный с токенизированным AMC. Его FDV (fully diluted valuation — оценка с учётом всех потенциально выпущенных токенов) за сутки выросла на 206 400%.

Три принципа Тенева

Позицию Robinhood глава компании свёл к трём положениям.

• Права инвесторов. Акции публичных компаний — имущество, которое можно свободно передавать, и их владельцы в большинстве случаев сами решают, как хранить и применять такие активы.
• Полномочия эмитента. Компания распоряжается правами, привязанными к выпущенным ею ценным бумагам, но не всеми финансовыми продуктами, которые другие участники рынка строят на их основе.
• Технологическая нейтральность. Нужно ли согласие эмитента, зависит от прав и обязанностей, которые создаёт продукт, а не от того, задействован ли в нём блокчейн.

Из этого Тенев выводит: если инструмент меняет права по базовым акциям, подменяет официальный реестр акционеров или накладывает новые обязательства на эмитента либо его трансфер-агента, компания должна участвовать в процессе. Если же продукт представляет собой отдельный финансовый инструмент, который владеет свободно передаваемыми акциями или ссылается на них, не затрагивая права, обязанности и реестр, согласие эмитента не обязательно.

«Компания должна контролировать права, связанные с её акциями, — а не каждое законное использование этих акций после того, как они оказались в руках инвесторов. Переход ончейн не должен давать эмитенту право вето, которого он никогда не имел офчейн. И эмитенты точно не должны блокировать абсолютно новую группу инвесторов только потому, что они пока не понимают технологию», — заявил Тенев.

Отдельно он написал: «Все должны иметь доступ к качественным финансовым активам независимо от места проживания. В Robinhood мы работаем над тем, чтобы реализовать это видение в глобальном масштабе, начиная с американских акций».

Почему Robinhood выбрал третий путь

Тенев перечислил три схемы токенизации акций. Первая — эмитент сам переводит свои бумаги ончейн. Вторая — посредник токенизирует право собственности на базовые акции. Третья — сторонняя компания выпускает отдельный инструмент, обеспеченный такими акциями или связанный с ними.

Robinhood пошла по третьему варианту. Stock Tokens — самостоятельно выпущенные инструменты с обеспечением базовыми акциями в пропорции 1:1. Они дают экономическую экспозицию к бумагам, но не меняют капитализацию компаний, их права и официальный реестр акционеров. По словам Тенева, именно такая конструкция позволяет масштабировать продукт в разных юрисдикциях и работать с тысячами акций и ETF, не привлекая каждую компанию к запуску отдельного токенизированного продукта.

Тенев отметил, что спрос на инструменты, открывающие инвесторам за пределами США доступ к американским акциям и ETF ончейн, оказался значительным — прошло чуть больше двух месяцев с запуска Robinhood Stock Tokens.

Сегмент токенизированных активов расширяется: платформа запуска мемкоинов pump.fun представила функцию Custom Pairs, позволяющую создавать в сети Solana токены с привязкой к токенизированным акциям, основным криптовалютам, металлам и другим активам.