Еврокомиссия изучает, нужно ли отдельное регулирование стейкинга в ЕС

Еврокомиссия изучает, достаточно ли действующего регламента MiCA для staking-as-a-service — услуги стейкинга сторонним сервисом — или этому рынку нужен отдельный правовой режим. Речи о запрете или обязательной лицензии для каждого валидатора пока не идёт. Утверждённого режима нет, поэтому конкретные требования к капиталу, страхованию валидаторов или новой лицензии не сформулированы.

MiCA не выделяет стейкинг в отдельную услугу

Сам по себе стейкинг в MiCA как отдельная регулируемая криптоуслуга не прописан. По разъяснениям Еврокомиссии, если владелец монет самостоятельно блокирует их и взаимодействует с Proof-of-Stake-протоколом, отдельные требования MiCA к стейкингу на него не распространяются.

Иначе обстоит дело, когда между держателем монет и блокчейном появляется посредник. Если сервис принимает активы клиента и занимается стейкингом от его имени, к нему могут применяться требования MiCA о хранении и администрировании клиентских криптоактивов. Условия staking-as-a-service и распределение вознаграждения провайдер и клиент могут оговорить между собой.

В июле 2025 года Европейское управление по надзору за рынком ценных бумаг (ESMA) отдельно разъяснило правила использования клиентских активов. Криптосервис не вправе отправлять монеты клиентов в стейкинг исключительно ради собственной выгоды, даже если клиент дал согласие. Доход от такой операции не должен доставаться только компании.

44 млрд долларов ≈ 133 млрд BYN в ликвидном стейкинге

В докладе ESMA указано: в октябре 2024 года общая заблокированная стоимость активов в протоколах ликвидного стейкинга достигала 44 млрд долларов, за год она выросла на 131% с 19 млрд. Почти 80% рынка приходилось на протоколы Ethereum. Из находившихся в них 35 млрд около 25 млрд, то есть 70%, держал Lido.

Ликвидный стейкинг сложнее простого получения награды за поддержку блокчейна. Пользователь отдаёт ETH протоколу, получает токен ликвидного стейкинга, продолжает получать вознаграждение и может использовать этот токен в DeFi как залог или источник дополнительной доходности. Поверх обычного стейкинга возникает ещё один финансовый слой, а вместе с ним — риск распространения проблем между связанными протоколами.

Что это значит для сервисов и валидаторов

Для пользователя главными становятся вопросы, кто контролирует монеты, как считается доходность, какую комиссию забирает посредник, сколько занимает вывод средств и кто покрывает потери при [слэшинге](/slovar.html) — штрафе за нарушение правил валидации.

Крупным биржам и банкам дополнительные требования могут оказаться по силам: юридические подразделения, комплаенс-команды и инфраструктура для работы в рамках MiCA у них уже есть. Экономика небольших операторов-валидаторов изменится сильнее: если обслуживание европейских клиентов потребует дополнительной отчётности, процедур контроля и юридических расходов, часть из них предпочтёт работать с пользователями не напрямую, а через крупных лицензированных кастодианов.

Защита инвесторов против децентрализации

Централизация для Proof-of-Stake-сетей — особенно чувствительная тема. Валидаторы не просто поставщики финансового продукта, они участвуют в консенсусе и фактически входят в систему безопасности блокчейна. Если значительная доля европейского стейкинга постепенно сосредоточится у нескольких крупных регулируемых посредников, эти компании получат больше влияния на то, куда делегируются клиентские активы.

Финансовые рынки уже проходили похожее. После реформ рынка внебиржевых деривативов доля централизованно клирингуемых процентных деривативов выросла примерно с 20% в 2010 году до 60% в 2017-м, по данным Банка международных расчётов. Со стейкингом в ЕС может произойти нечто подобное.