Хешрейт публичных майнеров биткоина упал на 21% за полгода на фоне перехода к ИИ

Три месяца назад аналитики рассмотрели, как публичные биткоин-майнеры начали демонтировать или перепрофилировать свои майнинговые парки для использования в инфраструктуре искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC). Статья впервые появилась в Miner Weekly — еженедельном информационном бюллетене компании Blocks Bridge Consulting, материалы для которого взяты из издания The Energy Mag.

Анализ выявил заметное перераспределение под внешне стабильной совокупной картиной: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) и Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) сворачивали добычу биткоинов, в то время как Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) и American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) переняли значительную часть вытесненной доли сети. На тот момент система оставалась примерно сбалансированной. Финансовые результаты за второй квартал указывают на то, что этот баланс начинает нарушаться.

Майнеры, сокращающие свою долю в добыче биткоинов, продолжали отключать оборудование, но число операторов, расширивших деятельность настолько, чтобы компенсировать эти потери, сократилось. В то же время доходы от колокации резко выросли у компаний, наиболее продвинувшихся в процессе переориентации.

Core Scientific получила во втором квартале 136,7 млн долларов ≈ 414 млн BYN дохода от колокации, что почти в пять раз превышает доход от майнинга биткоинов в размере 27,5 млн долларов ≈ 83,4 млн BYN. Согласно отчёту компании за второй квартал, доход от колокации обеспечил 83% квартальной выручки, по сравнению с 67% в первом квартале.

TeraWulf продемонстрировала аналогичную динамику. Выручка от аренды высокопроизводительных вычислительных систем выросла до 31,9 млн долларов ≈ 96,7 млн BYN, или 71% от общей выручки, по сравнению с 12,8 млн долларов ≈ 38,8 млн BYN от майнинга биткоинов. Доля HPC уже достигла 62% в первом квартале, когда арендованные мощности в Lake Mariner начали приносить доход.

Для ряда майнеров услуги колокации становятся существенным источником дохода. В компаниях Core Scientific и TeraWulf они уже превзошли доходы от майнинга.

Остальные участники сектора находятся на более ранних этапах этой трансформации. Компания Riot Platforms сообщила о выручке от центров обработки данных в размере 23,2 млн долларов ≈ 70,3 млн BYN по сравнению со 113,7 млн долларов ≈ 345 млн BYN от майнинга. Bitdeer получила 14 млн долларов ≈ 42,4 млн BYN от облачных сервисов искусственного интеллекта по сравнению с 197,1 млн долларов ≈ 598 млн BYN от деятельности, связанной с майнингом. Hut 8 (NASDAQ: HUT) и MARA сообщили о меньшем вкладе вычислительных ресурсов, в то время как Cipher и Keel Infrastructure ещё не отразили выручку от HPC в отчётности.

Компенсационные факторы уже не справляются

Используя расширенную выборку и обновлённые серийные данные по сети, The Energy Mag оценивает, что публичные майнинговые компании, отслеживаемые в рамках данного анализа, обеспечили совокупный реализованный хешрейт в размере 368,3 EH/s в 4-м квартале 2025 года, 344,4 EH/s в 1-м квартале 2026 года и 319,0 EH/s во 2-м квартале. Это означает снижение на 13,4% за шесть месяцев.

Среднеквартальный показатель сети биткоина за тот же период снизился с 1 071 EH/s до 993 EH/s, а затем до 957 EH/s, что соответствует сокращению на 10,6%. Таким образом, совокупность публичных компаний сокращалась быстрее, чем сеть в целом.

В первом квартале расширение деятельности нескольких майнеров в значительной степени замаскировало масштабы сокращений в других местах. Ко второму кварталу даже этих приростов уже не хватало для поддержания стабильности группы.

Bitdeer по-прежнему оставалась крупнейшим фактором, компенсирующим это снижение. Её реализованный хешрейт вырос на 44% с 4-го по 2-й квартал, достигнув 63,0 EH/s. Без учёта Bitdeer реализованный хешрейт остальной части группы снизился на 21,2% — с 324,6 EH/s до 255,9 EH/s.

Расширение Bitdeer происходит за счёт собственного производственного конвейера SEALMINER. К июню компания сообщила о мощностях самостоятельного майнинга в 73 EH/s и мощностях совместного майнинга в 15,9 EH/s. За месяц она добыла 990 биткоинов, что на 388% больше, чем годом ранее.

MARA и American Bitcoin также продолжили расширение, но их прирост оказался недостаточным, чтобы компенсировать сокращения у Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf и IREN.

Cango является ярким примером того, насколько быстро изменилась экономика майнинга. Компания начала майнинг биткоинов в конце 2024 года и в 2025 году достигла развёрнутой мощности в 50 EH/s, после чего приступила к выводу из эксплуатации неэффективного оборудования, сдаче хешрейта в аренду и переносу мощностей в регионы с более низкими затратами.

Её реализованный хешрейт упал с 44,8 EH/s в 4-м квартале 2025 года до 31,3 EH/s в 1-м квартале. По оценкам The Energy Mag, её мощности во 2-м квартале сократятся до 16,5 EH/s — это снижение на 63% за шесть месяцев.

Компания Keel Infrastructure пошла в этом переходе ещё дальше. Во втором квартале она завершила вывод из эксплуатации всех операций по майнингу биткоинов в США в рамках подготовки к строительству дата-центра. В ходе поэтапного перехода майнинг продолжается в Канаде. Между тем доходы от замены оборудования пока не поступили.

«Гонка вооружений» после ухода из Китая затихает

В долгосрочной перспективе ситуация после второго квартала выглядит ещё более впечатляющей.

Введённый в Китае в 2021 году запрет на майнинг на короткое время лишил сеть биткоина примерно половины вычислительной мощности. В июне 2021 года хешрейт достиг дна на отметке 57,5 EH/s, но майнеры переместились, и к декабрю сеть почти полностью восстановилась. США стали крупнейшим центром майнинга.

Это восстановление помогло развязать гонку по расширению институционального участия, которую The Energy Mag отслеживал в последующие годы. Публичные майнеры привлекали капитал, приобретали объекты электроснабжения и заказывали последовательные поколения ASIC-чипов, в конечном итоге выведя мощность сети за пределы одного зеттахеша в секунду.

С момента начала этого расширения произошло лишь одно халвинг.

Сейчас оборудование и электроэнергетическая инфраструктура, накопленные в ходе гонки после ухода из Китая, простаивают, теряют работоспособность или быстрее амортизируются, чтобы их мощности можно было перенаправить на графические процессоры (GPU). Отрасль в целом расширилась с огромными затратами, но лишь для того, чтобы некоторые из её наиболее заметных операторов начали сворачивать эти мощности уже после одного цикла халвинга.

В отличие от запрета в Китае, нынешнее сокращение не имеет какого-либо одного главного повода. Оно является результатом сочетания невыгодной экономики майнинга и конкуренции за использование капитала и электроэнергии.