ЕСЦБ предложила распространить запрет наград по стейблкоинам на криптозаймы и стейкинг

22 сентября Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) выступила с предложением ужесточить ограничения на выплату наград по стейблкоинам. Как передаёт BitNovosti, регулятор хочет расширить действие запрета на платформы, которые предоставляют криптозаймы и услуги стейкинга.

Причина в конкуренции с банковскими вкладами. Банки опасаются, что доходные стейблкоины снизят спрос на депозиты, и видят в их эмитентах угрозу. В Евросоюзе давление на этот класс активов оказывает и регулирование MiCA.

Как устроен доходный стейблкоин

Обычный стейблкоин — криптоактив, привязанный к курсу другого актива, чаще всего к фиатной валюте. Многие такие продукты обеспечены реальными инструментами у эмитента: ценными бумагами, деньгами и их эквивалентами. Это обеспечение может приносить доход.

У классических стейблкоинов вроде USDT или USDC прибыль от обеспечения остаётся у эмитента. Доходные стейблкоины (yield-bearing stablecoins) отличаются тем, что деньги от обеспечения достаются и держателям монет. Модели распределения у проектов разные.

Прибыль извлекают двумя способами: через активы реального мира вне сети и через протоколы на блокчейне. В первом случае это вложения в краткосрочные ликвидные бумаги, чаще всего в трежерис — долговые обязательства Минфина США. Во втором — рынки кредитования с избыточным обеспечением или стейкинг.

Распределение тоже бывает двух видов:

• Ребейсинг — количество стейблкоинов на счёте растёт, цена не меняется. При ставке 3% и балансе 200 токенов у держателя станет 206 монет.
• Аккумуляция — количество монет не меняется, растёт цена. 200 токенов по $1 ≈ 3,03 BYN при ставке 3% через год будут стоить $1,03 ≈ 3,12 BYN.

В обоих случаях всё работает через смарт-контракты: это даёт прозрачность операций и сокращает участие административного аппарата, характерное для традиционных финансов (TradFi).

Примеры и подделки

Один из классических доходных стейблкоинов — sUSDe проекта Ethena, версия в стейкинге обычного USDe. Доход даёт блокировка USDe в пропорции 1 к 1: со временем курс sUSDe растёт. Ethena использует накопительную модель.

Другой пример — sUSDs проекта Sky Protocol, доходная версия стейблкоина USDs. Здесь прибыль приносит не стейкинг, а портфель в обеспечении, в том числе краткосрочные, до трёх месяцев, трежерис.

Часть активов к доходным стейблкоинам относят ошибочно. BUIDL от BlackRock и BENJI от Franklin Templeton — токенизированные денежные фонды, а не стейблкоины. USDY проекта Ondo Finance — нота. USDM от Mountain Protocol был доходным стейблкоином, но с 2025 года им не является.

Капитализация и лидеры рынка

По данным криптобиржи CEX.IO, на конец первого полугодия 2026 года капитализация всех доходных стейблкоинов де-факто составляла $312 млрд ≈ 944 млрд BYN. Максимум в $315 млрд ≈ 953 млрд BYN был достигнут по итогам первого квартала 2026 года. Во втором квартале показатель упал на $3,5 млрд ≈ 10,6 млрд BYN, то есть на 1,1%. До этого десять кварталов подряд капитализация только росла.

Лидер рынка стейблкоинов не меняется — это USDT компании Tether с капитализацией больше $183 млрд ≈ 554 млрд BYN, почти в два с половиной раза больше, чем у ближайшего конкурента USDC от Circle. Остальные заметно меньше. Новым стейблкоинам трудно конкурировать с USDT и USDC, поэтому эмитенты ищут способы привлечь клиентов, и распределение дохода стало одним из них.

Где границы роста

Главное препятствие для доходных стейблкоинов — законодатели. Принятый в США в 2025 году GENIUS act запретил эмитентам напрямую выплачивать доход по стейблкоинам жителям страны. Вопрос о наградах пользователям был одним из пунктов, мешавших законопроекту CLARITY.

Если бы не юридические ограничения, рост капитализации рынка был бы выше.