В рестейкинге заблокировано $10,84 млрд, а недельные комиссии протоколов — $30 722

Объём капитала, заблокированного в рестейкинге, почти не сократился, но экономическая отдача с него остаётся крайне низкой. По данным DefiLlama на 28 сентября, в этой категории находится около $10,84 млрд ≈ 32,6 млрд BYN, а комиссии всех отслеживаемых сервисом протоколов отрасли за семь дней составили $30 722 ≈ 92,3 тыс. BYN. Протокольная выручка за тот же период ещё меньше — около $429 ≈ 1 289 BYN.

Для сравнения: в ликвидном стейкинге сосредоточено около $61,68 млрд ≈ 185 млрд BYN, и недельные комиссии там достигают $30,85 млн ≈ 92,7 млн BYN. В пересчёте на капитал доллар в ликвидном стейкинге приносит примерно в 176 раз больше комиссий, чем доллар в рестейкинге. Это не доходность инвестора и не чистая прибыль компаний: DefiLlama считает комиссии и доход по собственной методологии для разных протоколов. Но разрыв показывает главное — предложение криптоэкономической безопасности оказалось несопоставимо со спросом на неё.

EigenCloud: $7,11 млрд и $22 080 комиссий

Больше всего капитала по-прежнему собрано вокруг EigenLayer, который теперь развивается в рамках EigenCloud. На него приходится около $7,11 млрд, или почти две трети всего рестейкинга. За семь дней система сгенерировала $22 080 комиссий, а показатель выручки протокола у DefiLlama оставался нулевым: учитываемые вознаграждения уходят поставщикам капитала, а не остаются у протокола. TVL сама по себе всё меньше говорит о качестве DeFi-бизнеса. $7 млрд заблокированных активов подтверждают, что привлечь объём EigenLayer умеет, но регулярно платить за использование этой безопасности готовы немногие приложения.

На раннем этапе вопрос спроса закрывали рост TVL, баллы, ожидания аирдропов и токеновые стимулы. Сейчас на первый план выходит обычная экономика.

Что показывают протоколы ликвидного рестейкинга

Спад виден в отчётности отдельных LRT-протоколов. У Renzo валовая прибыль, по квартальным данным DefiLlama, сократилась с $664,8 тыс. в III квартале 2025 года до $473,5 тыс. во II квартале 2026-го. У Kelp падение резче: с $1,29 млн до $415 тыс. за тот же период. Puffer Stake за III квартал 2025 года получил около $68,4 тыс. валовой прибыли, во II квартале 2026 года — около $20,9 тыс.

Отчётность Kelp показывает, как устроен этот разрыв. Во II квартале 2026 года через протокол прошло около $9,43 млн валовой прибыли, но примерно $9,02 млн DefiLlama учитывает как себестоимость выручки — валовая прибыль составила только $415 тыс. Отдельно видна структура потоков: за квартал Kelp получил около $460,6 тыс. наград EIGEN, и та же сумма отражена в расходах, потому что вознаграждения передавались пользователям. Через рестейкинг действительно проходят миллионы долларов доходности, но значительная часть принадлежит поставщикам капитала, а не бизнесу.

Слэшинг добавил риск, а премия за него сократилась

17 апреля 2025 года EigenLayer запустил слэшинг в основной сети. Механизм позволяет AVS задавать условия для операторов и применять экономические штрафы к поставленному капиталу при их нарушении. Eigen Labs описывает слэшинг как систему, при которой стейкинговые средства оператора могут быть уничтожены при невыполнении обязательств. Для самого протокола это необходимый элемент: криптоэкономические гарантии ничего не стоят, если нарушение не имеет последствий. Для владельца капитала расчёт другой — к базовой доходности Ethereum staking добавляется новый уровень протоколов и рисков в обмен на дополнительную премию. Когда премия сокращается, конструкция теряет привлекательность.

Инцидент с Kelp rsETH: сколько слоёв риска вокруг LRT

Пример того, как эти риски складываются, — инцидент с Kelp rsETH весной 2026 года. Согласно совместному отчёту сервис-провайдеров Aave, 18 апреля 2026 года атакующий использовал проблему в маршруте Kelp rsETH через LayerZero V2 между Unichain и Ethereum. Поддельный входящий пакет был принят без сжигания на исходной стороне, что позволило высвободить 116,500 rsETH из Ethereum-адаптера. Из этих токенов 89,567 rsETH позже разместили в Aave в качестве обеспечения. Сам Aave взломан не был: его смарт-контракты работали штатно, источник проблемы находился за пределами протокола.

Этот случай показывает структуру рисков современного LRT: поверх Ethereum staking одновременно могут возникать риск рестейкинга, риск смарт-контракта, риск мостов и риск интеграции токена с кредитными протоколами. Если доходность за принятие всех этих рисков невелика, экономическая логика продукта начинает работать против пользователя.