Circle предложила ЕС сохранить совместный выпуск стейблкоинов и смягчить требования к резервам

Circle направила в Еврокомиссию ответ на консультацию по пересмотру регламента MiCA. Компания предлагает три изменения: сохранить возможность выпускать один глобальный стейблкоин через две структуры сразу, создать режим признания иностранных эмитентов и отказаться от жёсткой доли банковских депозитов в резервах.

Circle выпускает долларовый USDC и крупнейший евровый EURC — оба авторизованы по MiCA. Патрик Хансен, отвечающий в компании за европейскую политику, напомнил, что Circle первой среди крупных мировых эмитентов выполнила требования регламента ещё в июле 2024 года. За два года работы организация накопила практический взгляд на то, что работает, а что требует корректировок.

Под MiCA подходят три токена из 25

По оценке Circle, MiCA дала Европе заметное преимущество: по регламенту авторизовано около 30 токенов электронных денег. Ни один сопоставимый свод правил в мире не дал столько за тот же срок. За лицензиями пришли и традиционные банки, и финтех-компании.

Другие цифры при этом выглядят скромнее. Из 25 крупнейших стейблкоинов мира по капитализации требованиям MiCA сегодня отвечают только три — USDC, USDG и EURC. Два из них выпускает сама Circle.

Как считают в компании, разрыв возник не из-за нехватки новых регулируемых эмитентов. Проблема в том, что периметр MiCA пока не охватывает самые крупные мировые токены, а выпущенные в ЕС инструменты не выросли до глобального масштаба.

Мультиэмиссия, режим признания и спор о резервах

Большинство обращающихся в мире стейблкоинов выпускают компании, которые регулируются за пределами ЕС. Завести эту ликвидность в Европу можно только через мультиэмиссию — схему, при которой один глобальный токен выпускают сразу две структуры: европейская с лицензией MiCA и её иностранный аналог. Ещё в 2020 году в собственном анализе Еврокомиссия предупреждала: если запретить иностранные стейблкоины, пользователи уйдут к офшорным поставщикам, где защита MiCA не работает.

На более далёкую перспективу Хансен предлагает отдельный режим признания для иностранных эмитентов, по образцу действующих механизмов EMIR, CSDR и MiFIR, а также американского закона GENIUS Act. Это должно работать так: надзор за эмитентом остаётся в его родной юрисдикции, Еврокомиссия признаёт режим равноценным, EBA одобряет конкретную компанию, а продавать токены в ЕС она может через местную лицензированную организацию. Схема действует и в обратную сторону — открывает европейским токенам путь на внешние рынки.

Отдельный блок замечаний касается резервов. MiCA требует держать в банковских депозитах минимум 30% резервных активов, а для значимых токенов — 60%, и такое правило повышает зависимость эмитента от кредитного риска банков.

Circle поддерживает позицию ЕЦБ и просит заменить жёсткий минимум более гибким требованием к ликвидности, а заодно убрать два ограничения из технических стандартов EBA: потолок в 35% на вложения в долг одного государства и лимит в 1,5% активов банка на одного контрагента, из-за которого крупному эмитенту придётся обслуживаться в десятках банков сразу.

Почему это важно именно сейчас

В сентябре законопроект CLARITY не прошёл процедурное голосование в Сенате США — против выступил 41 сенатор, и 60 голосов не набралось. Акции Circle в тот день упали на 11,61%, до $86,11 ≈ 259 BYN. Пока в США нет рабочей рамки для рынка цифровых активов, предложенный Хансеном режим взаимного признания по линии GENIUS Act остаётся для Circle главным способом связать два континента.

Требования к резервам напрямую определяют экономику бизнеса — отсюда и настойчивость компании в этом пункте. Квартальный отчёт Circle показал выручку $701,3 млн ≈ 2,11 млрд BYN при прибыли $0,18 на акцию, причём львиную долю доходов приносит именно размещение резервов под USDC, которых к концу июня в обороте было $73,3 млрд ≈ 220 млрд BYN. На каждый доллар дохода от резервов компания тратит около $0,62 на распространение, так что любое правило, ограничивающее доходность размещения, бьёт по марже напрямую.