В 2026 году у биткоина уже 10 дней с движением на три сигмы — больше, чем за весь 2018

Биткоин торгуется спокойнее, чем в 2018 году, но резкие дневные движения случаются чаще. По данным CoinDesk, с начала 2026 года у биткоина было 10 торговых дней, когда цена отклонялась минимум на три стандартных отклонения от 30-дневной реализованной волатильности. За весь медвежий 2018 год, когда биткоин потерял 73% стоимости, таких дней было восемь.

Средняя волатильность при этом упала. Годовая волатильность биткоина в 2026 году — около 46%, в 2018 году — примерно 84%. Амплитуда экстремальных дней тоже меньше: около 7% против 10% восемь лет назад.

Методика CoinDesk такая: дневное изменение цены сопоставляется со скользящим показателем того, насколько сильно цена двигалась каждый день за предыдущий месяц. Если движение вверх или вниз оказывается минимум втрое больше этого ориентира, день попадает в категорию «три сигмы». В нормальном распределении в пределах трёх стандартных отклонений укладывается 99,7% значений, поэтому выход за них трейдеры считают маркером экстремума.

Кто оплачивает спокойные дни

Дополнительный доход в тихие периоды даёт продажа опционов: трейдеры берут премию за страховку от крупных движений. Пока рынок стоит на месте, стратегия приносит прибыль. При резком новостном импульсе продавцы опционов оказываются под давлением, а закрытие их позиций усиливает первый скачок.

Александр С. Блум, сооснователь и генеральный директор зарегистрированного в SEC инвестиционного консультанта Two Prime, называет особенно массовой разновидностью такой стратегии продажу покрытых колл-опционов: инвестор продаёт опционы на уже имеющийся у него биткоин и отказывается от части роста в обмен на премию.

«На мой взгляд, даже при в целом сдержанной волатильности существенный рост позиций на рынках деривативов позволяет крупным движениям происходить достаточно часто. Сейчас продажа покрытых колл-опционов стала очень массовой стратегией. Когда рынок растет, как в прошлом месяце, возникает шорт-сквиз, который усиливает движение», — сказал Блум.

Почему VaR не видит хвост

Часть инвесторов определяет долю биткоина в портфеле через value-at-risk (VaR) — оценку максимального убытка в плохой день. Модель во многом опирается на недавние движения цены: чем дольше рынок спокоен, тем безопаснее выглядит актив. VaR задаёт порог потерь, но ничего не говорит о том, насколько тяжёлыми будут убытки за этим порогом, — это называют хвостовым риском. По мнению Луука Стрийерса, генерального директора криптоопционной биржи Deribit, стандартные метрики VaR плохо описывают хвост, и отрасль переходит на Expected Shortfall, который учитывает и вероятность плохих дней, и размер потерь в самые тяжёлые из них.

«Стандартные показатели VaR плохо отражают полный хвостовой риск. Именно поэтому индустрия движется к Expected Shortfall и похожим метрикам, которые учитывают риск в хвосте распределения», — заявил Стрийерс.

«Если при настройке портфеля не учитывать хвостовой риск, более спокойное поведение биткойна действительно стимулирует увеличение аллокации. В результате внезапные скачки становятся более значимыми для всего портфеля», — отметил он. По его словам, риски уровня трёх сигм можно хеджировать опционами на биткоин.

С чем сравнивают биткоин

С 2024 года волатильность биткоина примерно сопоставима с акциями Nvidia — около 47%. Но дней с движением больше чем на три сигмы у биткоина за этот период 26, у Nvidia — восемь. У S&P 500 таких дней 16, у золота — 12.

Николас Кватрава, глава региона EMEA в Paradigm, институциональной сети ликвидности на рынке криптодеривативов, связывает экстремальные дни с макроэкономическими шоками и крупными позициями с кредитным плечом в деривативах.

«Биткойн по-прежнему проходит через длинные периоды затишья, за которыми следуют резкие развороты, и это не изменилось. Рынок стал более зрелым: на нем больше институциональных участников, ETF и гораздо глубже ликвидность, поэтому обычный торговый день в среднем спокойнее. Но шоки не исчезли: макроэкономика, кредитное плечо, позиционирование», — сказал Кватрава.

«Начало года было медленным: наблюдался отток из технологических акций, а серия взломов в DeFi подтолкнула инвесторов к продаже волатильности и структурированных продуктов ради доходности. Затем появились Трамп, война в Иране, ФРС, и когда все сидят в короткой волатильности внутри диапазона, один крупный заголовок способен дать сильное дневное движение», — сказал он.

Опыт вместо исчезновения риска

Инфраструктура при этом справляется с нагрузкой лучше, чем раньше. 21 сентября, в день последнего скачка биткоина на три сигмы, Paradigm провела рекордный объём опционных сделок — 6,7 млрд долларов ≈ 20,5 млрд BYN.

«На этот раз мы не видели и не слышали, чтобы какой-либо трейдинговый стол понес серьезные потери», — отметил Кватрава.

«Участники рынка стали намного опытнее, чем несколько лет назад. Управление рисками заметно улучшилось, институционального капитала стало больше, поэтому тяжелый месяц остается просто тяжелым месяцем», — добавил он.

По словам Кватравы, десятилетние данные не показывают, что экстремальные дни со временем исчезают: макроэкономические шоки никуда не деваются.