Через год после ликвидаций на $19 млрд трейдеры следят за плечом, а не за четырехлетним циклом

10 октября 2025 года bitcoin за считанные минуты подешевел примерно с $122 000 ≈ 374 тыс. BYN до $105 000 ≈ 322 тыс. BYN. Движение спровоцировало принудительное закрытие позиций по всему крипторынку на сумму около $19 млрд ≈ 58,2 млрд BYN. За несколько дней до этого актив обновил исторический максимум выше $126 000 ≈ 386 тыс. BYN.

По словам Марка Коннорса из Risk Dimensions, прежде руководившего продуктом Credit Suisse по позиционированию хедж-фондов, пик рынка оказался неожиданным и жестким. К моменту распродажи открытый интерес держался около исторических максимумов: участники были уверены, что bitcoin повторит привычный четырехлетний цикл и уйдет к новым рекордам.

Настроения тогда описывает и сам Коннорс, который признает, что был настроен очень бычье вместе с рынком: ждали $250 000 ≈ 766 тыс. BYN, $300 000, $400 000, ориентируясь на прошлые циклы. Вместо этого цена развернулась против ставок на рост, и движение задавали в первую очередь деривативы, а не ончейн-показатели.

Открытый интерес и ставки финансирования вместо прогнозов

Крис Салливан, сооснователь Hyperion Decimus, рекомендует отказаться от кредитного плеча и следить за открытым интересом, ставками финансирования и настроениями рынка. Открытый интерес показывает, сколько производных контрактов остается незакрытыми, а ставки финансирования отражают стоимость удержания позиций в бессрочных фьючерсах. Оба индикатора вместе дают представление о том, насколько рынок перекошен в одну сторону.

Салливан советует не принимать быстрых решений при экстремальных значениях этих показателей. Для тех, кто держит bitcoin вдолгую, он считает более безопасным купить актив, вывести его на собственный кошелек и хранить вне торговой платформы.

Коннорс отмечает, что за год участники стали лучше видеть внутреннюю механику рынка: данных по стаканам заявок и позиционированию стало больше. По его словам, чем больше информации, тем выше определенность и тем ниже волатильность.

Плечо осталось, четырехлетний цикл — нет

Структура рынка за прошедший год изменилась незначительно. Бессрочные фьючерсы по-прежнему занимают существенную долю криптоторговли и позволяют ставить на цену без владения активом, а у бирж сохраняется коммерческий интерес предлагать продукты с плечом.

Коннорс прямо говорит, что повторение события масштаба октября 2025 года все еще возможно. Заодно обвал поставил под сомнение четырехлетний цикл, привязанный к халвингу награды майнерам: по мнению Коннорса, цикл не умер, но изменился, и теперь полагаться на него как прежде нельзя. Экономические и политические факторы могут влиять на него сильнее, чем считалось раньше.

Рост институциональных продуктов при этом не отменил влияния деривативов на краткосрочную динамику цены. Главный результат года, по оценке Коннорса: рынок стал внимательнее к своей структуре, он прогнулся под октябрьским ударом, но не сломался.