MSCI исключит Strategy и другие биткоин-казначейства из индексов с 30 ноября, акции Strategy упали на 9,56%

Провайдер индексов MSCI утвердил изменение методики, которое может вывести биткоин-казначейские компании — включая Strategy Майкла Сэйлора (Michael Saylor) — из его глобальных фондовых индексов. Об этом говорится в объявлении от 15 октября.

MSCI будет считать «неоперационными компаниями» тех эмитентов, у которых нет существенных операционных активов и которые ведут себя скорее как пассивные инвестиционные фонды, а не как действующий бизнес. Такие компании теряют право на включение в MSCI Global Investable Market Indexes. Изменение вступает в силу по итогам торгов 30 ноября, в рамках ноябрьского пересмотра индексов MSCI.

Как работает отсев

Сначала компания проходит первичный «базовый скрин» (core screen). Те, кто его не прошёл, проверяются по тесту исключения на основе пяти финансовых коэффициентов: акция признаётся несоответствующей, если срабатывают четыре коэффициента или больше. Чтобы снизить текучесть индексов, MSCI предусмотрела буферы: действующие constituents исключаются, только если провалили скрин в каждом из двух последних годовых отчётных периодов, а новые кандидаты блокируются, если провалили скрин хотя бы в одном из двух.

Финальный список затронутых компаний MSCI опубликует 11 ноября.

Правило направлено именно против компаний, чьи балансы заняты одним активом, — модели, которую ввёл Сэйлор (Strategy держит сотни тысяч биткоинов) и которую переняли японская Metaplanet и волна подражателей.

Реакция акций Strategy

Объявление MSCI вышло 15 октября уже после закрытия американских бирж. Первая полная сессия после него пришлась на 16 октября: акции Strategy (MSTR) подешевели на 9,56%, с $151,29 ≈ 455 BYN до $136,83 ≈ 412 BYN. Объём был заметным — около 31,8 млн бумаг, примерно в 1,44 раза больше обычного уровня по оценке рыночных аналитиков.

Привилегированные акции Stretch (STRC) закрылись на $97,72 ≈ 294 BYN, около минус 1,8% за сессию. Весь октябрь они держались рядом с номиналом в $100 ≈ 301 BYN; 13 октября бумага почти достигла этой отметки после того, как Strategy выкупила STRC на $192,4 млн ≈ 579 млн BYN. Ниже $97,72 бумага не закрывалась с 16 сентября. Японская Metaplanet (3350.T), которую MSCI тоже отметила в своей симуляции, в ту же сессию прибавила 4,5% и закрылась на ¥277 ($1,77 ≈ 5,33 BYN).

Падение акций не изменило положения самого резерва. По последней отчётности в SEC, на 11 октября у Strategy было 848 250 BTC, потрачено на них $64 млрд при средней цене покупки $75 444 за монету. При цене биткоина около $81 434 весь резерв стоит примерно $69,1 млрд, то есть бумажная прибыль — около $5,08 млрд, или примерно 7,9% к затратам. Запас прочности небольшой: относительно средней цены покупки биткоин стоит всего на несколько тысяч долларов выше.

Временное послабление отменяется

Решение отменяет и временную поблажку. На фоне роста крипто-казначейской моды MSCI в прошлом году заморозила часть корректировок индексов для компаний, у которых цифровые активы составляли 50% и более от совокупных активов. Эта промежуточная мера теперь отменена, и все такие компании оцениваются по новым правилам.

Исключение из основных индексов MSCI заставит отслеживающие их фонды продать акции затронутых компаний. Это может давить на котировки и сокращать премию, с которой эти бумаги долго торговались относительно стоимости их криптоактивов. Сэйлор призывал MSCI отказаться от правила, которое назвал «дискриминационным» и которое удалило бы Strategy из её бенчмарков.

Ответные шаги

Угроза уже подтолкнула к защитным манёврам. Metaplanet недавно продала 10 000 биткоинов и выкупила 11 000, чтобы продемонстрировать активное управление казначейством. Strategy продолжала накапливать и пополняла запас, пока вопрос с индексами оставался открытым.