Долги ИИ-компаний превысили $450 млрд за год — BofA оценил риски для непогашенных частных кредитов в $200 млрд

Глобальные заимствования компаний, работающих с искусственным интеллектом, с начала года превысили $450 млрд ≈ 1,33 трлн BYN. Это больше, чем за весь 2025 год. Оценка фигурирует в разборе, который прокомментировал исполнительный директор Российской ассоциации криптоиндустрии и блокчейна (РАКИБ) Александр Бражников.

Кто набрал долгов

По оценке Банка Англии, пять крупнейших операторов облачных дата-центров — Meta (признана в РФ экстремистской организацией), Alphabet, Amazon, Microsoft и Oracle — к началу мая обеспечили более 15% новых выпусков долларовых облигаций инвестиционного уровня с начала года. На конец 2025 года на них приходилось лишь около 3% непогашенного долга этого сегмента.

Рынок до лета поглощал эти выпуски спокойно. У большинства крупных игроков невысокая долговая нагрузка и рейтинги не ниже AA-. Исключение — Oracle. В июле S&P понизило рейтинг компании до BBB-, у Moody’s он на уровне Baa2 с негативным прогнозом. Долг Oracle составляет около $130 млрд ≈ 384 млрд BYN, а свободный денежный поток за финансовый год, завершившийся в мае 2026-го, оказался отрицательным — около минус $24 млрд ≈ 70,9 млрд BYN. Пятилетний CDS на Oracle, то есть стоимость страховки от дефолта компании, в июле поднялся примерно до 2 п. п. — максимума почти за 18 лет.

Напряжение видно и в отдельных проектах. Около $18 млрд ≈ 53,2 млрд BYN банковских кредитов финансируют строительство дата-центра Project Jupiter в Нью-Мексико, который арендует Oracle. Банкам не удалось продать эти кредиты инвесторам, и в сентябре, по данным FT, в частных котировках они стояли на уровне 89–91 цента за доллар. Давление усилило уведомление о форс-мажоре, которое Oracle направила застройщику из-за задержек с электроснабжением. Если стороны его признают, компания сможет отложить начало полных арендных платежей на срок до трех лет.

Частный кредит и точки риска

Заметнее стала и доля частного кредита. По данным ОЭСР, сделки частного кредитования с участием ИИ-компаний достигли $59 млрд ≈ 174 млрд BYN в 2025 году — почти в семь раз больше, чем годом ранее. Банк международных расчетов оценивает непогашенные частные кредиты компаниям из сфер ИИ, больших данных и облачных технологий более чем в $200 млрд ≈ 591 млрд BYN. Заемщиком часто выступает не технологический гигант, а владелец дата-центра или проектная структура. Из-за этого труднее понять, где именно сосредоточен риск.

Широкий рынок пока спокоен. В июльском опросе ФРС 50 из 56 банков не изменили стандарты кредитования крупных и средних компаний. Спред по высокодоходным облигациям США вырос с 2,60 п. п. в конце августа до 3,11 п. п. к 12 октября, причем основной скачок пришелся на конец сентября. Это сигнал ухудшения условий, но по историческим меркам уровень остается низким. Бражников отметил, что уязвимости могут копиться там, куда такие индикаторы заглядывают хуже, — в частном кредите и проектном финансировании.

Что из этого следует для биткоина

Связь биткоина с ИИ-акциями в этом году была слабой и неустойчивой. С начала года чипмейкеры выросли на 55%, а биткоин потерял около 8%. Корреляция дневных доходностей за 30 дней колебалась от +0,04 до +0,54. Когда 23 июля семь крупнейших техкомпаний США упали на 4,8%, биткоин снизился менее чем на 1%. А в июне деньги уходили из биткоин-ETF на фоне роста ИИ-акций.

Бывает и наоборот. 14 октября после данных об ускорении инфляции в США до 3,7% закредитованные ИИ-компании потеряли заметно больше рынка. Nasdaq снизился на 1,9%, Oracle — на 8,8%, CoreWeave — на 15,5%, а облигации CoreWeave торговались ниже 80 центов за доллар. Биткоин за сутки потерял 1,8% — почти столько же, сколько Nasdaq.

Бражников объясняет механику так: кризис начинается не тогда, когда акции дешевеют из-за пересмотра прогнозов, а позже — когда компаниям становится труднее обслуживать долг, рефинансирование дорожает, а кредиторы сокращают лимиты. Именно за этим переходом, по его словам, и стоит следить. Для держателей криптовалюты это означает одно: повод для беспокойства — не долги ИИ-компаний сами по себе, а резкое ужесточение условий заимствования, которое обычно бьет по всем рискованным активам сразу.