MSCI выведет акции Strategy из индексов после торгов 30 ноября

MSCI, один из крупнейших в мире поставщиков фондовых индексов, исключит акции MSTR компании Strategy из индекса MSCI USA. В ноябрьском пересмотре бумага «STRATEGY A» значится в списке на удаление, и исключение вступит в силу после торгов 30 ноября. Вместе с этим акции выйдут и из более широких индексов, включающих американские компании, в том числе MSCI World и MSCI All Country World.

Речь не о листинге на Nasdaq, не о закрытии бизнеса и не о требовании продать биткоин. Из списков, по которым инвестиционные фонды решают, какие компании держать, выводится именно акция.

Представим ETF, который копирует индекс MSCI USA. Когда MSTR исчезает из списка, фонд, как правило, обязан продать свои бумаги, независимо от того, нравится ли менеджеру стратегия Майкла Сайлора. Для Strategy это плохая новость: у инвесторов через индексные фонды станет меньше косвенной экспозиции к её акциям.

Почему MSCI исключает Strategy

В октябре MSCI ввёл новые правила для так называемых не операционных компаний, то есть инвестиционных структур, которые в основном держат финансовые активы. Цель правил — не пускать такие структуры в индексы, предназначенные для операционных компаний. Скрининг учитывает операционные активы компании и другие финансовые показатели.

В списке на удаление MSCI не расписывает, какой именно тест Strategy не прошла. Сама компания считает, что привлечение капитала, управление биткоин-казначейством и выпуск финансовых продуктов образуют полноценный операционный бизнес. В августовском письме MSCI Strategy назвала предложение «дискриминационным, произвольным и ошибочным» и написала, что индекс должен быть «зеркалом рынка, а не его арбитром».

У Strategy есть и программное направление, но финансы компании теперь определяет биткоин. Спор идёт о том, считать ли работу с биткоином управлением бизнесом или управлением инвестиционным портфелем.

Что стоит за прибылью

Чистая прибыль Strategy за последний квартал составила 19,53 млрд долларов ≈ 58,6 млрд BYN. Но это не значит, что клиенты программного бизнеса заплатили компании близкую сумму. Почти весь операционный доход в 20,91 млрд долларов ≈ 62,8 млрд BYN сложился из роста бухгалтерской стоимости биткоина. По правилам, принятым в 2025 году, изменение рыночной цены биткоина попадает в отчёт, даже если монеты не проданы. Падение курса дает обратный эффект.

Программное подразделение за квартал принесло 125,4 млн долларов ≈ 377 млн BYN выручки, на 3% меньше, чем годом раньше. Выручка за весь 2025 год составила 477,2 млн долларов ≈ 1,43 млрд BYN, что чуть ниже 486,3 млн долларов ≈ 1,46 млрд BYN в 2019 году, то есть до того, как Strategy начала покупать биткоин.

Могло ли это ударить по биткоину

Ближайший риск — давление на бумаги MSTR, а не на сам биткоин. По оценке Strategy, фонды, связанные с индексами MSCI, держат примерно 13 млн её акций, или 3,1% обыкновенных акций в обращении. Не все они обязательно будут проданы сразу, и компания считает объём управляемым.

Но Strategy не раз привлекала деньги, продавая акции и другие ценные бумаги, а затем покупала на них биткоин. Если акции падают, тот же объём новых выпусков приносит меньше денег. Тогда компании придётся выпустить больше акций, чтобы привлечь ту же сумму, либо купить меньше монет.

Поэтому решение индекса может в конечном счёте значить для крипторынка. Исключение не заставляет продавать биткоин и не гарантирует меньшего числа покупок. Оно может, однако, ослабить один из ключевых источников финансирования одного из крупнейших корпоративных покупателей биткоина.