Nakamoto за III квартал получила $85,5 млн прибыли при долге 165 млн USDT перед Kraken

Nakamoto Holdings договорилась с кредитором Payward Interactive, работающим под брендом Kraken, об отсрочке части платежа по кредиту на 165 млн USDT. Поправку подписали 11 ноября, раскрыли 12 ноября 2026 года. Nakamoto Holdings полностью принадлежит Nakamoto.

Погашение на 60 млн USDT сдвинули с 4 декабря 2026 года на 4 декабря 2027 года. Вторая часть долга — 105 млн USDT — по-прежнему приходится на 30 июня 2027 года. Значит, до конца 2026 года плановых выплат тела кредита у компании нет.

Речь идёт об изменении графика уже существующего займа, а не о новом привлечении средств. Обязательство вернуть деньги осталось, компания получила только время.

Квартал закрыт с прибылью за счёт переоценки резервов

В отчётности за III квартал Nakamoto показала чистую прибыль $85,5 млн ≈ 257 млн BYN против убытка $86 млн ≈ 258 млн BYN годом ранее. Положительный результат дала преимущественно переоценка цифровых активов на $110,4 млн: цена биткоина, использованная в отчётности, за квартал выросла с $58 532 до $83 565.

Операционная выручка при этом отрицательная — минус $1,9 млн. Основные направления бизнеса принесли $3,9 млн, но операции с биткоин-деривативами дали минус $5,8 млн, и этот результат компания учитывает в составе операционной выручки. Внутри него около $3 млн убытков по защитным стратегиям и $2,7 млн по стратегиям получения дохода от волатильности, в основном из-за переоценки проданных колл-опционов.

Без учёта переоценки цифровых активов и ряда других статей скорректированный операционный убыток составил $15,8 млн против $3,7 млн годом ранее. За девять месяцев 2026 года чистый убыток — $286,2 млн, из них $283,1 млн приходится на продолжающуюся деятельность. На операционную деятельность за тот же период ушло $36,8 млн денежных средств.

На конец квартала у компании было $19,4 млн денежных средств и эквивалентов при общей задолженности около $164,9 млн.

Что означает превышение долга над капитализацией

По подсчёту The Defiant рыночная стоимость Nakamoto составляла около $106 млн — на основе числа акций, раскрытого 9 ноября, и цены закрытия 12 ноября в $5,79. Оценка Bits.media — около $104 млн. Долг в 165 млн USDT в обоих случаях больше биржевой оценки компании. Основную сессию 13 ноября акции NAKA на Nasdaq закрыли снижением на 7,36%, до $5,79, и продолжили дешеветь на послеторговых торгах после публикации отчёта.

Однако капитализация — это не деньги на счету и не оценка обеспечения. Для Kraken значение имеет покрытие займа залогом: от него зависят требования довнести обеспечение и сама возможность ликвидации. Сравнение долга с капитализацией не говорит ни о неплатёжеспособности, ни о неизбежной продаже биткоинов.

Заложены 3030 BTC из 4283

В квартальной отчётности указано: на 30 сентября Nakamoto держала 4283 BTC общей стоимостью $357,9 млн, из них 3030 BTC (около 71%) находились в залоге. Весь запас был куплен за $506,3 млн — в среднем примерно $118 200 за монету. Это средняя цена по портфелю, отдельной цены покупки заложенных монет компания не раскрывала.

По данным Bits.media, на момент залога эти 3030 BTC стоили около $253 млн при цене биткоина близко к $83 500, а после падения ниже $69 000 — примерно $208 млн. The Defiant приводит котировку биткоина около $68 213 на 01:15 по восточному времени США 13 ноября. При такой цене сентябрьский объём залога стоил бы порядка $206,7 млн — примерно 125% основного долга, если считать один USDT равным доллару. Это расчёт по историческому количеству монет, а не подтверждение текущего состава обеспечения.

Показатель 125% нельзя считать договорным порогом ликвидации. Bits.media со ссылкой на кредитный договор называет установленный уровень стоимости обеспечения в $165 млн: если залог опустится ниже, Nakamoto придётся частично погасить заём или заложить дополнительные биткоины. По доступному фрагменту публикации невозможно назвать цену BTC, при которой Kraken получит право продать залог.

Незаложенными у компании остаются около 1253 BTC — примерно $86 млн по текущим ценам.

Деривативы на залоговом счёте

Вторая поправка касается позиций по деривативам на заложенном торговом счёте. Теперь их положительную чистую стоимость разрешено учитывать при проверке достаточности обеспечения, не закрывая сделки заранее. Раньше в зачёт шло только обеспечение, внесённое на счёт. Kraken пересчитывает чистую стоимость деривативного счёта ежедневно, любой чистый убыток при этом приравнивается к нулю.

Инвестиционный директор Nakamoto Тайлер Эванс описал изменения как способ выиграть время и сделать залог устойчивее к колебаниям биткоина. Это оценка компании: право Kraken требовать дополнительное обеспечение никуда не исчезло.

Кредит выдали в декабре прошлого года на $210 млн под 8% годовых. Изначально монеты покупались в резерв примерно по $118 000. В марте компания продала 284 BTC на операционные расходы с убытком более 40% относительно цены приобретения, во втором квартале — ещё около 600 BTC и операции со связанными деривативами, направив $45 млн на погашение займа Kraken с 210 млн до 165 млн USDT.

Следующая плановая выплата — 105 млн USDT 30 июня 2027 года. До неё главным остаётся не календарь и не капитализация, а достаточность залога.