Grayscale: рост биткоина поддержат госдолг США на 39,91 трлн долларов и токенизация

Компания Grayscale прогнозирует, что распространение биткоина будет продолжаться даже после недавнего медвежьего рынка, указывая на государственный дефицит, более широкое использование блокчейна и изменение предпочтений инвесторов при формировании портфелей. Со временем эти факторы могут способствовать более глубокой интеграции биткоина в традиционную финансовую систему.

Основные выводы

• Grayscale считает, что фискальное давление будет поддерживать спрос на дефицитные активы.
• Токенизация может приблизить биткоин к традиционным финансам.
• Молодые инвесторы могут изменить подход к включению биткоина в инвестиционные портфели.

Grayscale: внедрение биткоина может пережить медвежий рынок

Популярность биткоина может продолжать расти, даже если краткосрочные цены останутся нестабильными, заявил 12 августа руководитель отдела исследований Grayscale Зак Пандл, выделив три фактора, способствующих росту популярности биткоина в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Пандл указал на государственный дефицит, внедрение блокчейна и смену поколений при формировании портфелей как на структурные тенденции, выходящие за рамки одного рыночного цикла.

Он заявил:

«Независимо от того, как будет развиваться краткосрочная динамика цен, мы видим несколько ключевых причин, по которым внедрение биткоина может продолжать расти в среднесрочной и долгосрочной перспективе».

Фискальный компонент основан на мнении, что постоянные дефициты и растущий государственный долг могут повысить интерес инвесторов к активам с ограниченным предложением. По данным Фискального управления Министерства финансов США, по состоянию на 12 августа общий объем непогашенного государственного долга США составлял 39,91 трлн долларов ≈ 121 трлн BYN, включая 32,18 трлн долларов ≈ 97,6 трлн BYN, находящихся в обращении у населения, и 7,73 трлн долларов ≈ 23,4 трлн BYN внутриправительственных обязательств.

Обеспокоенность, выраженная Grayscale, не означает, что рост долга автоматически порождает спрос на биткоин, однако прогнозы федеральных органов показывают, что базовое фискальное давление остается значительным. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит бюджета на 2026 финансовый год в размере 1,9 трлн долларов ≈ 5,76 трлн BYN, который к 2036 году вырастет до 3,1 трлн долларов ≈ 9,40 трлн BYN, в то время как государственный долг, находящийся в обращении у населения, увеличится со 101% до 120% валового внутреннего продукта.

Инфраструктура блокчейна проникает в сферу регулируемых финансов

Второй аргумент Grayscale сосредоточен на инфраструктуре, а не на цене биткоина, поскольку стейблкоины (stablecoins) и токенизированные активы выводят технологию блокчейн на устоявшиеся финансовые рынки. К маю объем рынка токенизированных активов превысил 34 млрд долларов ≈ 103 млрд BYN по сравнению с менее чем 3 млрд долларов ≈ 9,09 млрд BYN примерно в середине 2024 года, причем на долю токенизированных продуктов Казначейства США приходится примерно 16 млрд долларов ≈ 48,5 млрд BYN.

Регулирующие органы также определяют, как традиционные ценные бумаги могут функционировать через криптовалютные сети, что снижает часть структурного разрыва между блокчейн-системами и традиционными рынками. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) определила токенизированные ценные бумаги как ценные бумаги, представленные криптоактивами, учет прав собственности на которые ведется полностью или частично через криптосети, одновременно обозначив структуры, спонсируемые эмитентами, депозитарные и синтетические.

В отношении стейблкоинов формируется параллельная нормативная база, которая может потребовать от финансовых учреждений развития дополнительных операционных возможностей и механизмов обеспечения соблюдения нормативных требований, связанных с блокчейном. Апрельское предложение Министерства финансов США, реализующее требования закона GENIUS в отношении платежных стейблкоинов, будет рассматривать разрешенных эмитентов как финансовые учреждения в контексте Закона о банковской тайне и потребует внедрения программ по противодействию отмыванию денег и соблюдению санкций.

Смена поколений меняет подход к формированию портфелей

Третьим фактором, выделенным Grayscale, является смена поколений в формировании портфелей: молодые инвесторы демонстрируют большую готовность держать цифровые активы и альтернативные инвестиции наряду с акциями, облигациями и другими традиционными активами. Компания ожидает, что эта тенденция повлияет на институциональных инвесторов и платформы по управлению капиталом, которые будут адаптировать продукты и модели портфелей для инвесторов, более склонных к вложениям в биткоин.

Этот сдвиг уже проявляется не только в доступности продуктов, но и в планах институционального распределения активов. Опрос 351 институционального инвестора, проведенный в январе, показал, что 73% планируют увеличить долю цифровых активов в своих портфелях к 2026 году; среди факторов, способствующих увеличению доли таких активов, респонденты назвали более четкое регулирование, появление более регулируемых продуктов и укрепление инфраструктуры.

Традиционные финансовые компании также расширяют каналы, через которые может происходить такое размещение средств. В июле компания Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) представила Индекс внедрения биткоин-банковских услуг, согласно которому общий уровень внедрения составил 32%, при этом показатель Fidelity — 71%, BNY — 46%, а Goldman Sachs — 45%.

Пандл заявил:

«Медвежий рынок биткоина не изменил наших ожиданий относительно роста его внедрения со временем. Мы полагаем, что внедрение будет стимулироваться растущим спросом на дефицитные активы, более широким применением технологии блокчейн и сменой поколений при формировании портфелей».

ETF и корпоративные казначейские облигации расширяют каналы внедрения

Биржевые продукты дают инвесторам доступ к биткоину через брокерскую инфраструктуру, которой они уже пользуются, обеспечивая один из механизмов сдвига в портфелях, которого ожидает Grayscale. В спотовом биткоин-ETF уполномоченные участники выпускают и выкупают паи фонда, в то время как фонд хранит биткоины на условиях депозитарного хранения, что помогает поддерживать цену паев на уровне стоимости базовых активов.

Еще одним путем становится внедрение биткоина в корпоративном секторе, поскольку компании отражают биткоин непосредственно в своих балансах и сами выбирают способы финансирования и обеспечения этих активов. Компании могут финансировать покупки за счет денежных средств, заемных средств или собственного капитала, а также использовать услуги регулируемых депозитариев или холодное хранение с мультиподписью, что превращает политику хранения в решение по управлению рисками на уровне совета директоров, когда транзакции не подлежат отмене.

В совокупности три фактора, лежащие в основе тезиса Grayscale, имеют четко выраженный характер: фискальное давление может поддержать спрос на дефицитные активы, внедрение блокчейна может сделать криптоинфраструктуру более распространенной в финансовом секторе, а смена поколений может увеличить долю портфелей, выделенных под биткоин. Аргументация в пользу более широкого внедрения основана на том, что эти тенденции сохранятся и за пределами текущего рыночного цикла.