Grayscale: биткоин, эфириум и Zcash выиграют от роста долга США

Управляющая криптоактивами компания Grayscale назвала биткоин, эфириум и Zcash активами, которые могут выиграть от неконтролируемого роста государственного долга США. Аналитики компании связывают это с обесцениванием фиатных валют.

Руководитель отдела исследований Grayscale Зак Пандл опубликовал анализ 26 августа, в котором заявил, что рост долга подрывает доверие к фиатным валютам и побуждает инвесторов искать альтернативные средства сбережения, такие как золото и некоторые криптовалюты. По его словам, «торговля на обесценивании» в сфере цифровых активов в первую очередь принесет пользу биткоину, эфириуму и Zcash.

Среди этих активов биткоин имеет наиболее убедительный аргумент в пользу дефицита благодаря запрограммированному максимальному предложению в 21 миллион монет и отсутствию государственного эмитента. При этом его роль как средства сбережения остается предметом споров из-за волатильности и ограниченной истории по сравнению с золотом. Эфириум представляет собой децентрализованную сеть расчетов, а Zcash сочетает архитектуру, аналогичную биткоину, с дополнительными функциями конфиденциальности.

За последний год стоимость Zcash выросла примерно в 19 раз, однако в Grayscale называют его по-прежнему недооцененным. По мнению компании, Zcash может бросить вызов сетевым эффектам биткоина благодаря финансовой конфиденциальности, разработкам, направленным на противодействие угрозам кибербезопасности, а также возможности межсетевого взаимодействия. «Zcash обеспечивает финансовую конфиденциальность и обладает другими характеристиками, которые пользователи могут счесть необходимыми в эпоху искусственного интеллекта... Мы считаем, что он по-прежнему недооценен и может продолжать завоевывать долю рынка», — написал Пандл.

По состоянию на 29 августа рыночная капитализация ZEC составляла примерно 0,88% от капитализации биткоина, то есть BTC превосходил Zcash примерно в 114 раз. В Grayscale рассчитали гипотетические сценарии: при доле Zcash в 2% рыночной капитализации биткоина цена ZEC составила бы 1 622 доллара ≈ 4 917 BYN, при доле 5% — 4 054 доллара ≈ 12,3 тыс. BYN, при доле 10% — 8 109 долларов ≈ 24,6 тыс. BYN. Эти цифры носят гипотетический характер и не являются ценовыми прогнозами.

Спор о статусе биткоина

Не все согласны с позицией Grayscale. Экономист и сторонник золота Питер Шифф в ответ на сравнение биткоина с традиционными активами заявил: «Биткоин не является реальным активом, поэтому его стоимость не имеет никакого отношения к золоту, акциям или недвижимости». Он также отказывает биткоину в качестве средства защиты от инфляции. По его словам, те, кто выбирает инфляцию вместо золота или серебра, делают неправильный выбор. Шифф признал, что когда-то упустил существенный рост стоимости биткоина, но утверждает, что за последние пять лет держатели биткоина «упустили много денег, не продав его».

Программа выкупа облигаций и долг в 40 трлн

Давление на рынок гособлигаций побудило Минфин США 19 августа объявить о расширении программы выкупа ценных бумаг с длительным сроком погашения. Ведомство как минимум удвоит максимальный объем выкупа за одну операцию — с 2 до 4 млрд долларов ≈ 12,1 млрд BYN. Операции охватят секторы со сроками погашения от 10 до 30 лет и начнутся 9 сентября.

Выкуп облигаций позволяет правительству приобретать старые бумаги на открытом рынке и погашать их, одновременно выпуская новые долговые обязательства. Эти операции улучшают ликвидность рынка, но не уменьшают номинальную сумму долга. Расширение программы совпало с превышением федеральным правительством исторического порога: отчет Казначейства за 18 августа показал, что общий госдолг впервые превысил 40 трлн долларов ≈ 121 трлн BYN.

Структурные дефициты и процентные ставки

Устойчивые бюджетные дефициты указывают на то, что долг продолжит расти. Бюджетное управление Конгресса в феврале прогнозировало дефицит в 1,9 трлн долларов ≈ 5,76 трлн BYN в 2026 финансовом году, который к 2036 году увеличится до 3,1 трлн долларов ≈ 9,40 трлн BYN.

Повышение процентных ставок усиливает давление на бюджет, поскольку правительство рефинансирует бумаги с наступающим сроком погашения. Около 32,266 трлн долларов ≈ 97,8 трлн BYN долга находились в распоряжении общественности, еще 7,782 трлн приходились на внутриправительственные активы.

В Grayscale отмечают, что активное заимствование частного сектора для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта конкурирует с государственным долгом за капитал. Это может усилить давление на процентные ставки и увеличить стоимость федеральных заимствований.

Минфин США планирует предоставить дополнительную информацию об объемах будущих выкупов на квартальном рефинансировании 4 ноября. В том же базовом сценарии CBO прогнозировало, что государственный долг вырастет со 101% ВВП в 2026 году до 120% к 2036 году.