CFTC предложила правила для криптоторговли с плечом и новую категорию площадок CAM

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) предложила два связанных набора правил для криптовалютного рынка: Regulation CTX — для сделок с плечом, маржой или финансированием, и Regulation CAM — для площадок, которые такие сделки обслуживают. Проекты вынесены на публичное обсуждение, срок приёма комментариев — 60 дней.

Что именно предлагают

Regulation CTX распространяется на криптовалютные операции с заёмными средствами. Regulation CAM вводит новую регистрационную категорию — рынки криптоактивов (Crypto Asset Markets, CAM). По замыслу регулятора, это более узкий статус по сравнению с существующими назначенными контрактными рынками (Designated Contract Markets, DCM) — биржами под надзором CFTC.

• Правила охватят торговлю криптовалютами с плечом, маржой или финансированием.
• Для площадок под такие операции создаётся регистрационная категория CAM.
• Компаниям, которые работают с фьючерсами, свопами и опционами, всё равно потребуется сертификат DCM.
• Проекты уходят на публичное обсуждение на 60 дней.

Председатель CFTC Майк Селиг представил инициативу в подготовленном выступлении на ежегодном симпозиуме по регулированию блокчейна в Fordham Law School.

«Сегодня CFTC выполняет свою роль, предлагая ясные правила для рынков криптоактивов через публикацию предварительных уведомлений по Regulation CTX и Regulation CAM», — заявил он.

По его словам, правила должны зафиксировать путь, по которому криптобиржи смогут работать под единым федеральным надзором комиссии. Селиг отметил, что речь идёт о тех же законодательных полномочиях, которые предыдущая администрация использовала для регулирования через правоприменение.

Спотовый рынок остаётся вне правил

Главный пробел новые правила не закрывают: широких полномочий над спотовым рынком криптовалют у CFTC нет. Спотовый рынок — это прямая торговля токенами по текущей цене, когда актив переходит от одного участника к другому без плеча, маржи или финансирования. Именно так проходит покупка и продажа большинства криптоактивов, включая биткоин и Ethereum.

Исключение сохраняется только для мошенничества и манипулирования рынком — в этих случаях CFTC может вмешиваться. Нормы отдельных штатов о денежных переводах новые правила тоже не отменяют и не заменяют: для прямой торговли цифровыми активами они остаются базовым регулированием.

Сколько останется в нерегулируемом на федеральном уровне спотовом сегменте, в агентстве пока не оценивают. CFTC рассчитывает получить данные от индустрии за 60 дней комментариев. В комиссии допускают, что часть клиентов предпочтёт площадки под федеральным контролем.

Кто уже работает по близкой модели

Часть крупных игроков зарегистрирована как DCM. Среди них Coinbase, Bitnomial, а также рынки прогнозов Kalshi и Polymarket. Для них CAM может стать более специализированным вариантом регулирования, если полный статус DCM не требуется.

CAM задуман как добровольная опция — по аналогии с адаптированными лицензиями в банковском секторе. Смягчение формы не отменяет требований: площадки должны соблюдать стандарты, уже применяемые к зарегистрированным участникам рынка. В их числе запрет на листинг продуктов, подверженных манипуляциям, и требования к подтверждению резервов для бирж, которые держат клиентские активы на общих счетах.

Связь с Конгрессом и SEC

Закрыть пробел в регулировании спотового рынка должен был Digital Asset Market Clarity Act, но в прошлом месяце законопроект застопорился в Сенате США. После этого CFTC и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начали активнее продвигать собственные инициативы в пределах имеющихся полномочий.

SEC выступила раньше: в конце прошлой недели предложила правила о хранении криптоактивов инвестиционными компаниями и ввела исключение, открывающее дорогу токенизации ценных бумаг. CFTC теперь догоняет. В агентстве заявили, что за нынешними предложениями последуют новые шаги: Селиг намерен дополнительно закрепить часть ранее выпущенных сотрудниками комиссии разъяснений по криптовалютам.

Обе комиссии работают в необычной кадровой конфигурации. И в SEC, и в CFTC представлены только республиканские комиссары: президент Дональд Трамп пока не предложил кандидатов на все пять мест в каждой комиссии. В SEC остаются председатель Пол Аткинс и комиссар Марк Уйеда. В CFTC Майк Селиг почти год является единственным комиссаром и принимает решения единолично.

Ранее в этом году SEC и CFTC совместно работали над таксономией токенов — первой попыткой разграничить, какие цифровые активы относятся к юрисдикции SEC, а какие к зоне ответственности CFTC. SEC уже готовит правила для активов под своим контролем, CFTC формулирует свою часть.

Правовая база и требования к посредникам

Предложения опираются на положения Закона о товарной бирже о розничной торговле. Эти нормы появились в 2010 году в рамках закона Додда — Франка, принятого после кризиса 2008 года для усиления защиты потребителей.

В рамках Regulation CTX криптовалютные операции должны проходить с участием посредников — фьючерсных комиссионных брокеров (Futures Commission Merchants, FCM). По заявлению агентства, это позволит встроить меры против отмывания денег в соответствии с Законом о банковской тайне. Исключение CFTC сохраняет для фактической поставки: сделки, в которых реальный обмен активами происходит менее чем за 28 дней, могут быть освобождены от этого режима.

Отдельно Селиг затронул защиту разработчиков. По его словам, агентство изучает подход, при котором создатель продукта не становится регулируемым посредником, если он только пишет код, не привлекает клиентов, не принимает ордера и не хранит клиентские средства.

«Человеку не следует регистрироваться в качестве вводного брокера только потому, что он написал код», — сказал он.

Итог: CFTC строит федеральную рамку для значительной части криптовалютной активности, не дожидаясь нового закона Конгресса. Но без прямых полномочий над обычной спотовой торговлей крупнейший регуляторный разрыв на рынке США сохраняется.