LlamaRisk предложила ограничить залог в Aave V3 Core на $1,33 млрд

Риск-менеджер протокола Aave LlamaRisk 9 ноября 2026 года внесла на обсуждение предложение пересмотреть состав залоговых активов на рынке Aave V3 Core. Идея в том, чтобы сосредоточить ликвидность на проверенных активах и снизить риски для DeFi-протокола. Речь идёт о залоге на $1,33 млрд ≈ 4,00 млрд BYN, который обеспечивает около $1,03 млрд ≈ 3,10 млрд BYN долга.

По словам авторов, в нынешней модели Aave V3 Core ликвидность разных активов объединена в одном пуле. При этом часть залоговых токенов зависит от рестейкинга, кредитного плеча, мостов между блокчейнами и сторонней инфраструктуры. Из-за этого возникают дополнительные риски для тех, кто предоставляет ликвидность, а компенсация за них выплачивается не всегда.

Какие залоги попадают под заморозку

Больше всего позиций приходится на rsETH, osETH, LBTC, tBTC и rETH. Предложение также касается eBTC, BTC.b, tETH, LDO, mUSD и PT-srUSDe-22OCT2026.

LlamaRisk предлагает заморозить соответствующие резервы: запретить новые депозиты и заимствования под эти активы и установить показатель LTV на уровне 0%. Для замороженных резервов, где долг превышает $20 000 ≈ 60,1 тыс. BYN, предлагается повысить резервный фактор до 99%.

Что будет с открытыми позициями

Существующие позиции не закрываются принудительно. Пользователи смогут погашать долги, выводить активы или переводить залог в другие категории. Если заёмщики не сократят позиции добровольно, LlamaRisk допускает постепенное снижение ликвидационных порогов для LBTC, tBTC и rETH. Для стратегий с rsETH и osETH крайней мерой может стать повышение ставок заимствования WETH с компенсацией для тех, кто не использует эти активы.

Наибольшая концентрация риска у rsETH и osETH: они обеспечивают около $862 млн ≈ 2,59 млрд BYN долга в WETH. По оценке LlamaRisk, стратегии с этими активами используют кредитное плечо примерно от 12 до 14 раз. Авторы также посчитали, что соответствующие долговые позиции сейчас приносят Aave DAO около $3,7 млн ≈ 11,1 млн BYN годового дохода. Этот расчёт не учитывает возможного перераспределения капитала.

Почему это связано с атакой на KelpDAO

18 апреля 2026 года протокол рестейкинга KelpDAO потерял около $293 млн ≈ 881 млн BYN. Злоумышленники использовали уязвимость межсетевого моста и выпустили необеспеченные токены rsETH, часть которых внесли в Aave в качестве залога. Это вызвало кризис ликвидности и отток капитала из протокола. Для покрытия дефицита обеспечения примерно на $250 млн ≈ 752 млн BYN участники рынка создали коалицию DeFi United, которая разработала план восстановления стоимости rsETH. Позднее KelpDAO сообщила о завершении пятинедельного процесса восстановления токена.

Куда переедут более сложные залоги

Предложение предусматривает постепенный перевод более сложных залогов в Aave V4, где риски можно оценивать отдельно и закладывать в ставки кредитования специальные надбавки. Aave Labs запустила V4 в основной сети Ethereum в конце марта 2026 года.

V3 Core в этом случае должен сосредоточиться на ликвидных активах: WETH, wstETH, weETH, cbETH, WBTC, cbBTC, USDC, USDT, GHO и DAI.

Кто возражает

Основатель StakeWise Дмитрий Цумак попросил вынести вопрос заморозки osETH на отдельное голосование и сослался на историю безопасности протокола. Представитель Rocket Pool Даррен Ленгли призвал исключить rETH из предложения:

«Мы поддерживаем цель сосредоточить Core на проверенном, ликвидном обеспечении и снизить риски. Мы считаем, что rETH относится к категории проверенных активов, и просим исключить его из этого предложения и оценить отдельно в соответствии с системой управления рисками Aave».

Что говорят сторонники

Основатель Aave Стани Кулечов поддержал обсуждение. По его словам, цель в том, чтобы сосредоточить крупнейший рынок протокола на ликвидном и проверенном обеспечении, а более рискованные активы потенциально перевести в изолированные рынки Aave V4. В его публикации от 10 ноября названы другие цифры: $1,52 млрд ≈ 4,57 млрд BYN залога и $1,17 млрд долга. Источники не объясняют, почему они расходятся с данными LlamaRisk на 9 ноября.

Аналитик под псевдонимом anze назвал такой подход правильным. Он напомнил, что после инцидента с rsETH кредиторы ETH столкнулись с проблемами вывода средств, а ставки заимствования стейблкоинов резко выросли. По его мнению, разделение рисков сохранит простоту V3 Core и даст пользователям сложных стратегий продолжить работу в V4.

Пользователь под псевдонимом Ash раскритиковал модель общего пула. По его мнению, большое количество ликвидных токенов рестейкинга не означает диверсификации, поскольку эти активы могут нести взаимосвязанные риски. Изоляция в V4, как он считает, позволит оценивать риски каждой категории залога отдельно.

Статус предложения

Предложение находится на стадии обсуждения в форуме ARFC и пока не означает введения ограничений. Если его одобрят, первые изменения вынесут на следующий этап управления Aave, AIP. Команда планирует ежемесячно отчитываться о сокращении позиций. Пока что ограничений в протоколе нет.