Эксперт Госдумы Мария Болобонова назвала лимиты 282-ФЗ ошибкой для криптовалюты

Федеральный закон № 282-ФЗ вводит в России правила публичного обращения цифровых валют. Критики закона указывают, что он заимствует инструментарий рынка ценных бумаг — тестирование инвесторов, лимиты, критерии допуска к торгам — и применяет его к активу иной природы. Об этом по просьбе редакции BeInCrypto высказалась адвокат, член Экспертного совета Госдумы РФ по законодательному регулированию криптовалют Мария Болобонова.

Что именно вызывает претензии

Закон делит цифровые активы на несколько категорий. Цифровые финансовые активы (ЦФА) с денежным требованием к эмитенту регулируются по модели, близкой к облигационной. Цифровая валюта остаётся отдельной категорией имущества: для неё закон устанавливает критерии допуска к публичному обращению — капитализацию, объём торгов, историю котировок у иностранного организатора торговли — и розничные ограничения в виде тестирования и годового лимита.

Именно эти критерии и ограничения вызывают вопросы. Они взяты из листинговой практики рынка ценных бумаг, где защищают инвестора от информационной асимметрии между ним и эмитентом. У биткоина или эфира эмитента нет. Отсюда главный вопрос — защищает ли такая конструкция от реальных рисков криптовалюты или только воспроизводит чужую логику. От ответа зависит, насколько рабочим окажется новый режим и не придётся ли его пересматривать по мере роста рынка.

Позиция эксперта

Мария Болобонова считает, что тезис о концептуальной ошибке верен лишь частично.

«Тезис верен в отношении оборота цифровой валюты как таковой и неточен в отношении цифровых финансовых активов», — говорит она. У цифровой валюты по определению нет обязанного лица. Инструментарий регулирования ценных бумаг — тестирование инвестора, лимиты, критерии допуска к организованным торгам по капитализации и объёму торгов — создан для защиты от информационной асимметрии между эмитентом и инвестором. «При отсутствии эмитента этот инструментарий не защищает от того риска, который фактически несёт актив, а именно от волатильности без фундаментальной стоимости, и в этой части воспроизводит логику секьюрити-регулирования», — поясняет Болобонова.

По её словам, 282-ФЗ формально проводит разделение между ЦФА и цифровой валютой. «Проблема не в структуре закона, а в том, что критерии допуска цифровой валюты к публичному обращению и розничные ограничения заимствованы из листинговой практики рынка ценных бумаг и применены к активу, для которого эмитентский риск отсутствует по определению», — отмечает эксперт. При этом для ЦФА с денежным требованием к эмитенту модель, близкая к регулированию ценных бумаг, по её оценке, обоснована по существу и не является концептуальной ошибкой закона.

Болобонова также напоминает, что мировая практика знает примеры пересмотра подхода. Япония много лет регулировала криптоактивы через закон о платёжных услугах именно потому, что не считала их ценными бумагами, но в этом году перевела их под регулирование закона о рынке ценных бумаг, выделив в отдельную категорию. Решение было продиктовано не сходством актива с акцией, а системной значимостью рынка.

Какую модель эксперт считает более адекватной

Более адекватной моделью Болобонова называет не единую альтернативу, а функциональную классификацию по экономическому содержанию токена. Она выделяет три типа.

• Токен с денежным требованием, долей прибыли или правом на управление подлежит регулированию как долг, доля или дериватив, включая раскрытие, тестирование и лимиты. Это уже реализовано в 282-ФЗ для ЦФА.
• Безэмитентный товар или платёжное средство без обязанного лица, как биткоин или эфир, требует режима противодействия отмыванию денег и требований к посредникам без листинговых критериев и без тестирования как условия допуска.
• Гибридные и производные конструкции — стейкинг, доходность, токенизированные обязательства — нуждаются в раскрытии рисков и ограничении маркетинга, а не в автоматическом распространении листинговой логики.

Мария Болобонова — адвокат, член Экспертного совета Госдумы РФ по законодательному регулированию криптовалют.