Grayscale сравнила 10 протоколов по доходности: HYPE — 8%, CAKE — 14,4%

Grayscale Research опубликовала методологию оценки токенов блокчейн-протоколов и рейтинг из 10 проектов по двум показателям доходности. Подход отличается от привычного: биткоин компания предлагает оценивать как цифровой товар с ограниченным предложением, а токены протоколов — по их реальной экономической деятельности.

Логика такая. Ончейн-платформы собирают комиссии за торговлю, кредитование и другие финансовые операции. Из этих сборов вычитаются затраты на работу протокола, и остаётся сумма, которую можно сопоставить с рыночной оценкой токена. Дальше в дело вступает распределение: часть дохода уходит на выкуп токенов, сжигание или вознаграждения держателям, в том числе через стейкинг.

Две метрики и поправка на размытие

Grayscale Research считает два показателя. Первый — Tokenholder Yield: отношение выплат владельцам токенов к изменениям предложения, включая инфляционную эмиссию. Он отвечает на вопрос, получают ли держатели чистую доходность от механизмов протокола, а не только на бумаге.

Второй — Adjusted Earnings Yield: скорректированная доходность прибыли протокола относительно его капитализации, тоже с учётом инфляции предложения. Метрика позволяет сравнивать экономические результаты разных проектов между собой. Обе нужны именно потому, что новая эмиссия и разблокировка токенов размывают доли владельцев и могут съесть часть выплат.

Кто где в рейтинге

По Tokenholder Yield первые места заняли HYPE с 8% и LIT с 7,9%. По Adjusted Earnings Yield впереди CAKE с 14,4% и LIT с 14,1%; HYPE здесь третий с 9,8%.

Порядок в двух списках не совпадает. HYPE возглавляет рейтинг выплат держателям, но по скорректированной доходности прибыли только третий. CAKE, наоборот, лидирует по прибыли относительно капитализации, а по выплатам держателям занимает третье место с 2,6%. LIT — единственный, кто держится в верхушке обоих списков.

Ещё одна деталь: даже в первой десятке встречаются отрицательные значения Tokenholder Yield. Это значит, что у части протоколов эмиссия и разблокировки перевешивают выплаты держателям, и теряют они больше, чем получают.